探討家電產品疫情下需求彈性分析

　　2022 年疫情再襲，我們對各細分板塊進行2020復盤與需求分析，其中廚小電依舊最具需求彈性，白電中冰箱剛需穩定性突出，疫情或改變長期購置行為帶來增量。

　　復盤2020年疫情恢復后的需求彈性，各家電品類呈現三種需求特征：1)疫情期間因生活習慣改變而產生的新需求：由于居家場景在生活中的占比明顯提升，在家生活方式的改變帶動了新需求的誕生，主要對應新興品類;2)疫情壓制導致滯后釋放的需求：這類需求集中于剛需品種，以冰箱、洗衣機等為典型，全年整體表現波動較小;3)疫情導致的受損需求：受損主要體現在短中期維度內難恢復到疫情前水平，原因主要在于部分季節性消費受損，或消費購買力受損之后在可選消費品上更謹慎。

　　廚小電：關注空氣炸鍋等品類的結構性機遇。廚小電是受疫情拉動最大的細分品類，這一點在2020 年股價及業績上已得到最直接的體現。本輪疫情中，我們仍期待物流復蘇后618 大促對小家電帶來的拉動，但考慮到2020 年疫情中所購買的小家電還可繼續使用且當前購買力相對較弱情況下，消費者在產品選擇上更具備一定謹慎性。

　　我們認為，相對2020 年而言，本輪疫情對板塊整體拉動幅度較低，更多會體現在空氣炸鍋、電蒸鍋等這類結構性需求方面。

　　白電：疫情擾動下，冰箱需求始終穩定。我們判斷22年的白電需求有望與20 年的趨勢一致，冰箱優于洗衣機、空調，本輪疫情或導致長期購置行為改變，有望進一步提升冰箱冰柜的增量需求。我們認為2022 全年白電公司業績表現的穩定性預計來自于以下三點，對于個股的選擇也遵循于此：1)在海外需求下滑的階段，白電出口訂單能夠維持相對平穩;2)空調需求如果遭受季節性波動風險，渠道改革相對成熟、庫存水平更低、生產調節更為靈活的公司有望在出貨端表現占優;3)多品類的公司優于單一品類需求波動風險，冰箱業務占比相對較高奠定內銷穩定性。

　　從復盤與展望結果來看，廚小電依舊是最具彈性的細分板塊，白電中冰箱提供較強的業績穩定性。清潔電器、投影儀品類也有望實現內需改善。

　　風險提示：疫情擾動周期延長，需求受損程度超預期，延長恢復周期;物流恢復過慢，影響618 大促對內需的拉動;大宗原材料價格不穩定性加劇，高位壓力延續。