帝王潔具收購歐神諾 布局建陶行業

　　亞克力潔具業務國內領先，高端產品具備提價空間，潔具業績持續向好。

　　公司是國內亞克力潔具領域的龍頭企業，擁有兩大產品線，分別是亞克力潔具產品線和亞克力板。亞克力潔具主要產品包括坐便器、淋浴房、浴室柜和浴缸，公司上市后募集產能主要投放于浴室柜和淋浴房。公司在產能快速擴張的同時，產品也具備一定提價空間，高端產品的價格敏感程度相對較低，公司潔具業務經營業績穩健向好。

　　帝王潔具收購歐神諾，更名“帝歐家居”，布局建筑瓷磚，實現強強聯合

　　歐神諾是建筑陶瓷行業綜合實力位居前五的企業，專注于中高端建筑陶瓷的研發、設計、生產和銷售，產品線豐富，研發實力強勁。收購歐神諾后，公司布局建筑瓷磚領域，衛浴和瓷磚行業均高度分散，衛浴行業規模目前約為1690億元，瓷磚行業規模均為4800億元左右，龍頭企業聯手，有望實現強強聯合。

　　高協同性凸顯合作優勢，B、C端實現渠道共享，工裝渠道持續放量

　　潔具和瓷磚高度互補，產品和客戶服務具有協同性，可在同一線下場景中呈現。歐神諾主要客戶是房地產開發商，包括碧桂園、萬科、恒大，潔具產品零售渠道占比九成以上，雙方合作可以B端和C端實現渠道共享。歐神諾在工程端優勢顯著，通過積極開拓新的B端客戶，在快速發展的瓷磚工程市場中迅速提高市場份額，工裝業務持續放量。

　　攜手邁向大衛浴時代，首次覆蓋予以“增持”評級

　　歐神諾 2018 年起正式并表，預計公司 2018 到 2020 年的營業收入分別為 39.35億元、 51.80 億元、 65.77 億元， 2018 到 2020 年凈利潤分別為 3.31 億元、 4.44億元、 5.68 億元， 2018 到 2020 年 EPS 分別為 1.55、 2.08、 2.67 元，對應的PE 分別為 19.36、 14.44、 11.29 倍。 首次覆蓋，予以“增持”評級。