廚電線上量價齊升 家電家居三季報表現優異

　　家居Q3業績明顯向好，龍頭韌性十足，二線成長性佳：本周家居公司密集披露三季報，龍頭顧家家居、歐派家居、索菲亞展現出很強的韌性。索菲亞展現出邊際向好態勢，新品占比持續提升，客單價同比去年增長12%。單三季度公司收入同比增長17.07%，歸母凈利潤同比增長7.74%，扣非后歸母凈利潤增長28.30%，經銷渠道增長8%。另外索菲亞公告與圣都裝飾成立合資子公司，探索整裝業務的態度較以往更加積極，具有很強的戰略意義。

　　二線龍頭方面，志邦和金牌在Q3表現出了引流行業的業績表現。志邦單三季度收入同比增長41.87%，凈利潤同比增長19.77%，扣非凈利潤同比增長37.35%，收入增速行業第一。金牌單三季度收入同比增長30.75%，歸母凈利潤同比增長40.11%，歸母扣非凈利潤同比增長34.08%，歸母凈利潤增速行業第一。單三季度廚柜零售轉正。且前三季度金牌實現收入同比增長16.46%，利潤同比增長12.59%的高速增長，行業第一。同時在大家普遍下滑的廚柜零售負增長的情況下，金牌在Q3已經轉正，整體表現超預期。

　　從家居三季報來看，家居零售下半年回暖的趨勢是確立的。從行業的競爭格局來看，Q3在行業基本和去年持平或者相對偏弱的情況的，上市企業展現了非常好的增長韌性，充分說明了行業集中度持續提升?？紤]到明年上半年受低基數效應的影響，業績向好確定性較大。推薦索菲亞，金牌廚柜和志邦家居，建議關注歐派家居。

　　中期看，17年的地產銷售高峰對應的交房高潮有望來臨，提示關注2020年Q4竣工有望在統計局數據上表現出修復態勢。2019年Q4竣工回暖，2020年Q1疫情打斷竣工修復節奏，目前從統計局數據來看，2020年1-9月竣工修復節奏不達預期。但從歷史數據看，竣工是每年Q4尤其是12月迎來釋放。2019年Q4的竣工面積占到全年累計竣工面積的51.35%，提示關注2020年Q4竣工有望在統計局數據上表現出修復態勢。

　　長期看，家居行業空間廣闊，中小企業加速出清，利好龍頭。家居建材總體看是萬億市場，單品類廚柜衣柜分別是千億市場。伴隨社會經濟的發展和居民消費水平的提高，定制家居對成品家居和手打家居始終存在擠壓和替代，低線城市定制家居的滲透率仍然有望提升。此外，2017年以來，大批家居公司上市擴產能，先后經歷了地產降溫和宏觀經濟增長放緩，行業競爭加劇的過程中出清了一些中小企業，未來行業向龍頭集中的速度有望加快。