“一站式”泛家居龍頭初現 家居新零售如火如荼

　　居然新零售擬借殼上市，A 股或迎“一站式”泛家居龍頭：1 月23日，武漢中商公告：上市公司擬通過向特定對象非公開發行股份的方式購買居然控股等24 名交易對方持有的居然新零售100%股權。交易對價初步確定為363億元至383億元之間。本次交易構成重組上市，需提交中國證監會上市公司并購重組審核委員會審核并經中國證監會核準后方可實施。

　　居然新零售：定位中高端，“一站式”泛家居行業的龍頭企業。居然新零售是以中高端為經營定位、為顧客提供家庭設計和裝修、家居建材等“一站式”服務的大型泛家居消費平臺，目前家居賣場業務為最主要的業務模式。

　　公司以直營和加盟兩種模式發展連鎖賣場，截至2018年底，“居然之家”家具建材大賣場在全國的開店數量達到303 家，全年實現市場銷售750億元。“跑馬圈地”離不開強有力的資本支持：2018年2月，居然新零售宣布獲得阿里巴巴等19家機構共計130億元戰略投資。與此同時，居然新零售達成與阿里巴巴的戰略合作，駛入家居“新零售”賽道，以大數據為驅動力進行商業模式變革。

　　紅星美凱龍：跑馬圈地不停，聯手騰訊加碼新零售。紅星美凱龍是中國領先的家居裝飾及家具商場運營商。公司目前已在香港和A股兩個市場上市。與居然新零售相比，兩者同為家居裝飾及家具商場運營商龍頭，在發展軌跡上存在相似之處。

　　(1)加速擴張，全國門店布局超過300 家。根據紅星美凱龍官網披露，公司目前已在全國超過180 個城市開設了超過300 家商場，就開店規模而言，兩者平分秋色。截至2018 年上半年，紅星美凱龍旗下自營商場75 家，自營占比28%，為公司貢獻了56%的收入。居然新零售2018 年的自營比例為30%，就自營比例而言略高于紅星美凱龍。

　　(2)盈利增長提速：根據公司公告披露，2017年紅星美凱龍的營收規模達到106.42 億元(同比增長16%)，歸母凈利潤40.8 億元(同比增長20%);同期居然新零售營業收入74 億元(同比增長13%)，凈利潤13.78億元(同比增長28%)，同比增速皆有明顯提升。收入規模的增長主要得益于開業商場的數量及經營面積增加以及成熟商場平均單位經營面積收入穩步提升。

　　(3)攜手互聯網巨頭，開展家居新零售。居然新零售牽手阿里巴巴，紅星美凱龍與騰訊達成戰略合作，加速向家居新零售轉型，并取得了初步“戰果”。“新零售”模式的引入為家居行業帶來了產業升級。

　　一站式泛家居行業前景廣闊，連鎖化+集中度提升是長期邏輯。根據弗若斯特沙利文數據顯示，2011年-2016年我國家居裝飾及家具零售市場的零售銷售額由1.51萬億元增加至2.6萬億元，預計2021年這一市場規模將達到4.40萬億元。其中，連鎖零售額占比僅23%，連鎖化程度較低，國內前五大連鎖家居裝飾及家具零售商銷售額為1705億元，占連鎖家居裝飾及家具商場總市場份額的 28.53%，行業集中程度低。未來家居行業量價提升的動力主要來自于城市化+消費升級+二手房交易。

　　風險提示：行業競爭加劇，政策風險，重組失敗。