利多因素乏善可陳 玻璃大跌之后仍有下行壓力

　　玻璃期貨日間大跌，回吐了月初以來全部漲幅，1901合約周內振幅已接近100元，而同期現貨市場在淄博會議召開后，開啟了新一輪提價，對于旺季需求、成本抬升及限產的預期，導致生產企業仍然挺價銷售，即使當前行業利潤仍維持高位，外部風險事件頻發，房地產竣工增速仍在低點，在政策不確定性增強、需求疲軟，而供給卻在利潤刺激下不斷增加的情況下，對于玻璃價格，遠月合約的大幅下跌進行了驗證，近月1809跌幅較小，則反映了需求在采暖季前有階段性好轉的預期，9-1價差日間暴漲50元。在現貨價格普遍上調1-2元/重箱的情況下，期價的“應聲大跌”則為市場帶來了一絲清醒。

　　作為商品定價之矛，供需至關重要，而玻璃的情況卻相對一般。年初以來，工業品的相繼走強，多源于供給端刺激，而實際需求情況卻并不強勢，鋼材如此，焦炭亦是如此，更多是在高利潤下對價格的接受度提高。玻璃的供給利好是近期開始浮現的，先是邢臺地區出臺了限產方案，而后兩部委(工信部、發改委)重申嚴禁水泥、玻璃行業新增產能，2017年沙河9條線停產的預期增加，推升價格走強。不過，由于行業的利潤情況較好，刺激了生產的復產，1-8月，在產日熔量增加了6010噸，目前相較歷史高點僅相差2040噸，后期國內仍有復產計劃，若沙河限產15%，預計影響日熔量2700噸，在無新產線復產下，在產產能仍較年初增加3300噸。

　　需求上看，房地產、汽車及出口，作為拉動玻璃需求的“三駕馬車”，進入2018年則使沿著偏弱的趨勢運行。房地產成為經濟砥柱，投資維持在10%附近，但對于工業品需求則需要拆分來看。鋼材集中于中前端，而玻璃需求則在末端，體現在裝潢投資階段。由于總量較小，因此在投資中以其他費用體現。而上半年的投資高企更多以土地購置費用的大幅增加為主，后者月同比增速連續維持在80%附近，而與工業品需求相關的建安投資增速則維持負增長，與玻璃需求相關的其他費用在6月又回落至-7.9%。大的方面看，玻璃需求實則一般。

　　庫存而言，在年初的需求預期落空后，行業即進入努力去庫存的階段。廠家雖在不同階段，為提振市場情緒有提價行為，但為增加出庫，也給予了諸多優惠措施。目前，庫存較強年初以來的高點卻有了較大的回落，但從卓創的數據看，截至8月9日，總庫存同比仍多650萬重箱，河北地區同比增340萬重箱，其他地區也有不同程度增加。在高庫存下進入傳統旺季，而且是需求相對較弱的旺季，對提價造成一定壓力。

　　目前，從區域會議傳達的情況看，企業對成本抬升較為憂慮，冬季氣荒天然氣價格上漲，純堿價格上漲的預期。但成本的消化本就是產業鏈傳導的過程，需要看鏈條內各部門的議價能力，若需求不能明顯好轉，同時產量增加，則成本向下游轉移的難度必然加大，而上游燃料和純堿行業，在供給及環保影響下，議價提升，則其價格的上漲則更多是擠壓玻璃行業的利潤。

　　對于中期看，除環保限產外，玻璃行業的利多因素乏善可陳，在對旺季預期提前兌現后，則需要看后期實際需求的落地程度，而年內的棚改任務及采暖季前的趕工使需求不會明顯下行，但房地產竣工增速長期低位也表明超預期可能不大。因此，玻璃價格中期看依然較弱，下跌空間需看純堿及燃料上漲幅度。